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深度|业绩压力剧增！大全能源300亿解禁延期效果难乐观！
来源：IPO日报
8月5日，大全能源的3250万股限售股如期上市流通，而原本计划中控股股东等持有的近300亿元大额解禁延期了。
光伏硅料公司新疆大全新能源股份有限公司（下称“大全能源”）本有高达16.25亿股、合计305亿元的市值在7月22日解禁。但在7月21日晚间，大全能源宣布自愿暂缓15.73亿股，约合298亿元的解禁。
解禁延期在于稳盘、提振信心，这或给“跌跌不休”的大全能源带来一丝喘息。
2021年上市后，大全能源的股价曾涨至最高91.38元每股，但截至8月6日收盘，大全能源最新股价已跌至20.83元每股。大全能源的市值较最高点的蒸发超1300亿元。
回顾这家光伏硅料行业巨头的发家史，如今已82岁的公司创始人徐广福，在过去的几十年里，带着大全能源，数次在时代洪流中浮沉。
而如今，在光伏行业周期下行之际，大全能源能否穿越周期？
来源：公司官网
01
股价业绩“双杀”
7月22日，大全能源本应有16.25亿股首发原股东限售股份及首发战略配售股份待解禁，占公司总股本比例达75.76%，总额超300亿元。
解禁前夕，暂停键被按下。
7月21日晚，大全能源披露其大股东大额解禁暂缓6个月。
大全能源实控人徐广福麾下开曼大全、重庆大全两家公司以及徐广福之子、副董事长徐翔一齐承诺延长解禁期至2025年1月21日，自愿暂缓占公司总股本73.34%的15.73亿股。按8月6日的收盘价20.83元计算，该部分金额超328亿元。
据悉，巨额解禁意味着市场上将有大量股票流通，可能导致股价短期内承受巨大的抛售压力。此外，解禁后股东抛售股票的行为可能引发市场恐慌情绪，加剧股价波动，不利于公司稳定。
事实上，大全能源在股价“跌跌不休”之际，业绩亦“滑坡”。在这紧要关头，如果大量解禁，对大全能源来说无疑是雪上加霜。
2023年，大全能源公布的年报显示，大全能源实现营业收入163.29亿，同比减少47.22%；扣非净利润57.76亿元，同比减少69.84%。
下降趋势还在继续。
2024年一季度，大全能源实现营业收入29.82亿元，同比下降38.60%；扣非净利润为3.5亿元，同比大减87.84%。
此外，今年以来，大全能源股价走势持续低迷，已触及自上市三年以来的最低点。
据8月6日的每股20.83元的收盘价，今年的股价跌幅年内跌幅已达30%。同时，股价已破发，跌破了其在2021年7月上市时每股21.29元的发行价。
公司在前复权状态下较每股96元的最高点，回落幅度接近8成。
2011年，大全能源成立于新疆石河子，由在美国纽交所上市的大全新能源公司在新疆石河子投资设立。
成立13年，大全能源已经成为光伏硅料巨头，主营产品为高纯多晶硅。
硅业分会数据统计显示，2023年，公司对应市场份额13.83%，与通威股份、协鑫科技、新特能源共同位列业内第一梯队。
2021年7月，大全能源在上交所科创板上市，当年8月，其创下最高市值1836.45亿元。
但股市三年浮沉，其股价一路下行，据8月6日收盘价，大全能源较最高市值蒸发超1300亿元，大全能源缘何会楼起楼塌？
02
硅料帝国
大全能源的创始人徐广福如今已82岁。
回顾其创业史，徐广福眼光独到，善于捕捉商机，其企业的发展也和时代潮流息息相关。
一靠引进德国技术，打下公司基础；二靠抓住光伏产业第一波发展，转型成为光伏产业公司；三靠积极靠拢资本市场，徐广福手握中美两地两家上市公司，为企业发展增添资本助力。
1969年，27岁的徐广福先在新坝综合厂（后为“镇江市电器设备厂”）工作。在42岁，徐广福坐到了一把手的位置。1992年，50岁的徐广福开始创业，成立了江苏长江电器集团公司，并在第二年与德国默勒集团成立镇江默勒电器有限公司。
公司主要设计制造低压配电系统，由于引入了德国企业的技术等，企业快速发展。2000年，徐广福对公司进行改制，将企业从合资公司改制为民营企业——江苏长江电气集团有限公司（2004年更名为大全集团有限公司）。
目前，大全能源主要产品为高纯多晶硅，应用于光伏行业，处于光伏产业链的上游环节。多晶硅经过融化铸锭或者拉晶切片后，可分别做成多晶硅片和单晶硅片，用于制造光伏电池。公司业务的转型源于2005年，徐广福斥巨资拿下德国和日本企业转让的多晶硅技术，筹划进入多晶硅生产领域。2007年6月，大全集团投资40亿元的多晶硅生产基地在重庆万州开工，首期1500吨多晶硅项目于2008年7月成功投产。
借助发展的强劲势头，企业开始谋划登陆资本市场，2010年，大全新能源有限公司在美国纽交所成功上市。为了谋求更大的资本支持，徐广福将其公司业务分拆后回归A股。2021年7月22日，大全能源在上交所科创板成功上市，是注册制下新疆地区首家在科创板上市的公司。
也就是说，徐广福拥有大全能源、大全新能源两家分别在中美两地上市的公司。
上市之后，大全能源的股价高歌猛进。
大全能源“亮相”A股后市值一度超1800亿元，同时徐广福的身价也水涨船高。上市同年，徐广福和徐翔父子财富暴涨205亿元，以260亿元总额排列胡润百富榜第241位。
目前，大全能源已形成年产20.5万吨高质量、低能耗、低成本的高纯多晶硅产能，是多晶硅行业主要的市场参与者之一。
03
困在周期
但成也光伏、败也光伏。
随着行业产能集中释放，2023年，光伏产业链各环节价格迅速下跌，其中包括硅料行业。由于硅料价格的不断探底，导致大全能源近年来面临着股价和业绩一落千丈的困境。
事实上，大全能源的产品结构较为单一，99%以上的收入都来源于多晶硅，因此，硅料价格的变动对其业绩影响巨大。
2019年—2022年，硅料价格上行，大全能源的营收从24.26亿元增至309.4亿元；净利润从2.47亿元增至191.21亿元。
但2023年开始，硅料价格开始暴跌，据硅业协会发布多晶硅价格，无论是单晶复投料成交价，还是单晶致密料价格均环比下降。
同时，储能研究院认为，硅料价格走势在明年一季度前很难出现拐点，而硅料市场成交价也将逐步逼近硅料厂商的成本价。2024年上半年多晶硅、硅片价格下滑超40%。
包括大全能源在内的硅料企业正陷入“熬底部”的阶段。
除了业绩承压、股价下跌之外，大全能源状况频频。
香港金管局表示，美联储往后的议息决定将取决于经济数据、前景展望及各方面的风险。近期美国通胀压力略见纾缓，市场预期减息周期可能快将开始，根据美联储的公开言论，最快可能于9月举行的会议减息。然而，减息步伐是否如市场预期仍存在变数。
中国春来此前公布的中报显示，2024年上半年收入8.139亿元，同比增长8.7%;利润3.843亿元，同比增长16%;利润率47%，高于上年同期的44%。董事会已建议派付截至2024年2月29日止六个月的中期股息每股人民币0.0907元。
2023年，大全能源有多名核心高管出走。
当年，大全能源董事张龙根、总经理周强民递交书面辞职报告；此后，核心技术人员、技术部经理赵云松也离职。
公司投资的110亿元项目也放缓了速度。
2023年4月，大全能源公告称，公司2022年度向特定对象发行A股股票的募投项目“年产10万吨高纯硅基材料项目”，主体生产设施已于2023年3月具备投产条件并开始投产运行。但6个月后，再度公告称，该项目实施周期有所放缓。
同时，硅料巨头还面临巨额诉讼。
2024年年初，大全能源收到新疆生产建设兵团第八师中级人民法院送达的传票及相关诉讼材料。大全能源遭合作多年的供应商起诉，被索赔近20亿元。
据大全能源公告，涉案金额19.58亿元，预计或有经济损失19.29亿元，几乎占2022年净利润191.21亿元的10%。
04
逆势扩产
全球光伏市场仍然前景广阔。
国际能源署（IEA）近期发布的《2023世界能源投资》指出，清洁能源和传统能源的投资正在拉开差距，预计2023年全球能源投资增至2.8万亿美元，清洁能源占六成。其中，3800亿美元投入光伏产业，这意味着每天将有超过10亿美元投入光伏，投资额将首次超过石油投资。而就在10年前，光伏投资仅为石油投资的1/6。
另一份报告也佐证了可再生能源产业的繁荣。报告预测2022年—2027年，全球可再生能源装机容量将增长2400GW，其中光伏将占了60%，新增接近1500GW。
在黎明到来之际，仍有黑暗周期需要穿过。
如今，光伏产业尤其是多晶硅行业正处于下行周期，硅料价格仍在探底，不少上游硅料企业都选择将多晶硅项目延期投产。
但大全能源却选择在此时逆势抛出了大手笔的扩产计划。
2023年12月13日，大全能源公告披露了高达150亿元的新疆硅基新材料产业园投资计划，所需资金为公司自有资金或自筹资金，但投产时间并未确定。
一方面，大全能源对周期抱有乐观预期。
2023年底，大全能源曾召开2023年度投资者交流会。大全集团总裁徐翔认为，这一轮的周期不会太长，他的观点是明年或者后年就能走出“低谷”。
另一方面，体现在战略上，其欲在硅料市场高质量发展的新阶段占领优势。
大全能源通过不断降低生产成本来提高竞争力。
2023 年，大全能源实施了多项降本增效措施，包括分级能量回收、分级废水回收、还原系统智能控制。数据显示，2023年上半年，大全能源生产多晶硅单位现金成本为45.05元/公斤，较去年同期的57.81元/公斤，同比下降22.07%。
然而，有分析人士表示，大全能逆势扩张之举，或许将为公司带来沉重的负担，成为一颗随时可能爆炸的雷。
随着产业高质量发展时代到来，部分落后产能和竞争力不足的产能或将逐渐淘汰，具有技术优势的产能将更具竞争优势。而大全能源是否能够保持“巨头”优势，走出周期，还需时间验证。
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